武汉彩色包装纸箱

瓦楞纸箱的历史发展。瓦楞纸于1856 年在英国已有记载，经过150 年的历程，现已成为迄今为止长用不衰并呈现迅猛发展的制作包装容器的主要材料之一。我国瓦楞纸箱包装起步较晚，1920 年瓦楞纸包装技术导入中国，1954 年由商业部下文，在全国范围内推广使用，改革开放以后逐渐发展起来，形成一个完整、合理的产业系统。

　　世界包装行业稳步增长。据世界包装组织统计，2002 年世界包装产业总规模为4170亿美元，2009 年增至5638 亿美元，年均复合增长率4.4%。其中纸包装市场2002年为1520 亿美元，占比36%，细分来看瓦楞纸箱为800 亿美元，纸板为420 亿美元；到2009 年纸包装市场增至2160 亿美元，占比略微提升至38%。

　　中国包装行业快速发展。改革开放30 多年来，我国包装产业总产值以年均递增18%以上的速度持续快速发展。在我国国民经济42 个主要行业中，包装产业从80 年代初期第41 位跃升到第14 位。其中，纸类包装产量2004-2007 年年均复合增长率达12%，且快速增长势头将持续，预计2010 年和2015 年将分别增加到2700 万吨和3600万吨。

　　行业整合或集中度的提高是必然趋势。从全球格局来看，包装产业正随着贸易流向朝发展中国家转移；而随着中国经济的持续发展，通讯电子、家电、日化、医药、食品等行业保持高速增长的态势，加上当前我国瓦楞纸包装行业集中度还相当低下，下游行业的高度集中必然推动包装行业的迅速集中,业内优势公司的规模迅速扩大已是必然趋势。

　　美盈森——高宽客户群+包装一体化服务=持续的高盈利。公司利用上市超募资金，在苏州和重庆布点，加上原的东莞募投项目，新建产能达4.3 亿平米，相对现有不到0.8 亿平方米的产能，增长逾5 倍多，预期用三年的时间逐步消化，即2013 年完全达产。我们预期2010-2011 年美盈森净利润分别增长29%、62%，EPS 分别为0.95 元、1.55 元。我们看好纸包装行业及公司未来几年的高成长性，维持增持评级，继续维持年初40 元的目标价。

　　合兴包装——凭借“标准化工厂”模式继续全国扩张。截至2009 年底公司拥有产能4.7 亿平米，计划2010 年新增产能4.7 亿平米，增幅100%。青岛、佛山、郑州等新厂的达产以及厦门、合肥等地在建产能的投产将为公司2010 年业绩带来大的提升。我们预期2010-2011 年合兴包装净利润分别增长63%、40%，EPS(未考虑增发摊薄)分别为0.57 元、0.81 元。虽然公司增发后对业绩有一定的摊薄，但我们继续看好公司的高成长性，维持增持评级，目标价18 元。(国泰君安)

　　华泰联合：环保产业投资逻辑 荐3股

　　1、清洁产业将传统的环保产业延伸至对产品生命周期的绿色全程呵护，主要包括末端治理、前端治理和新能源。在价值矩阵中，我们更倾向于判断当前新能源行业属于资本瘾君子业务，传统的环保行业更属于发电厂业务。因而我们在此重点关注末端治理和前端预防中的投资机会。

　　2、我们保守预计我国环保产业投资未来5-10 年每年增长10%以上。当前我国环保产业的发展还处于美国70 末-80 年初的水平，2008年环保投资占GDP 比例为1.5%，刚刚达到遏制生态进一步破坏的水平。

　　3、在环保行业整体快速增长的同时，我们判断环保服务和环保产品在工业领域用于前端治理的发展空间会最为广阔。环保服务是美国环保子行业中收入占比的一项，达到52%，收入达到1600 亿美元。2007 年我国这一比例只有5.7%，收入是美国的4.5%。自2007年开始我国主要用于工业领域的“三同时”环保投资每年持续增长50%以上，大幅度高于末端治理，这与当前我国环保行业由“末端治理”转向“前端预防”的发展方向相一致。

　　4、我们判断环保产业的“卖水者”将主要存在于技术突破型和技术服务型两类企业中。我们对技术突破型企业密切关注，更加看好技术服务型企业。产业壁垒提高必将促使企业从单一产品生产向顾问式服务转型，针对客户的问题提供一系列产品，最终达到提供整体解决方案，代表型企业分别为三聚环保、三维丝、万邦达。

　　5、环保相关公司将会陆续上市，成为市场关注热点，我们给予化工/环保行业“增持”评级。当前上市的环保类公司2010 年PE60 倍以上，隐含了对高成长的预期。给予三维丝、万邦达“买入”评级，三聚环保“增持”评级。(华泰联合证券研究所)